УК «Альфа-Капитал»: еженедельная аналитика по облигациям Автор: Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»

На прошлой неделе цены длинных ОФЗ немного выросли, причем это произошло на фоне повышения ключевой ставки ЦБ РФ сразу на 0.5 п.п. Это объясняется тем, что повышение ключевой ставки ФРС уже закладывается в цены, причем с большим запасом, тогда как улучшение оценок ситуации с санкционными и геополитическими рисками стало приятным сюрпризом для рынка. Особенно стоит отметить четверг, когда после объявления о завершении учений на северо-западе РФ рубль довольно сильно укрепился к доллару США.

ЦБ РФ принял решение повысить ключевую ставку на 50 б.п., до 5%. Причина – более высокая, чем ожидалось, инфляция. Кроме того, по словам ЦБ ФР, восстановление спроса приобретает все большую устойчивость и в ряде секторов опережает возможности наращивания выпуска. Прогноз ЦБ РФ по инфляции на 2021 год повышен до 4,7–5,2%. Ожидается ее возвращение к цели 4% в середине 2022 года. На этом фоне более раннее и сильное повышение ставки позволит впоследствии повышать ставки меньше.

Такая оценка ситуации негативно сказалась на коротких бумагах, так как ожидания рынка по динамике краткосрочных доходностей сместились вверх. С другой стороны, чем жестче действует ЦБ РФ сейчас, тем ниже ставки должны быть в будущем, что и объясняет спокойную реакцию длинных ОФЗ.

Минфин разместил на аукционе выпуск ОФЗ 26236 (погашение в 2028 году), все предложенные 20 млрд руб. при спросе 84 млрд руб., а также и выпуск ОФЗ 52003 на сумму 4,8 млрд руб. при спросе 23 млрд руб. и лимите 10,3 млрд руб.

Спрос хороший, а с учетом улучшения ситуации на рынке, на этой неделе Минфин вполне может увеличить объемы размещений без создания давления на рынок.

Доходности гособлигаций США и еврозоны за прошедшую неделю изменились незначительно. Так, ожидания по изменениям налоговой политики продолжают компенсировать выход сильной макростатистики в США, в результате доходности американских казначейских облигаций на прошлой неделе практически не менялись. На очередном прошедшем заседании ЕЦБ на стал вносить изменений в денежную политику, отметив только увеличение фактического объема выкупа бумаг в рамках программы PEPP. Это поддержало стабильно низкие доходности гособлигаций еврозоны. Пока выхода из режима сверхмягкой денежно-кредитной политики в обозримой перспективе не ожидается.

На развивающихся рынках на прошлой неделе было сразу несколько примеров проявления кредитных рисков. Сложившаяся неопределенность относительно дальнейшей судьбы долговых инструментов китайского банка плохих долгов Huarong продолжает влиять на весь рынок азиатских облигаций. Под давлением на прошлой неделе находились облигации Перу, после того как опросы общественного мнения предсказали победу на президентских выборах кандидата левого толка П. Кастильо. В Мексике весь сегмент небанковских организаций оказался в центре внимания после того, как компания Alpha Credit сообщила о неточностях в финансовой отчетности и пересмотре финансовых результатов за 2018 и 2019 годы.

Российские еврооблигации, напротив, чувствовали себя лучше на фоне снижения геополитической напряженности в отношениях Россия – США. Пользуясь улучшением конъюнктуры, с еврооблигационными выпусками вышли на рынок Альфа-Банк и Совкомфлот.

Обязательно к прочтению!

Материалы на сайте размещаются в соответствии с условиями, представленными на странице "Условия".

Публикация, размещенная на данной странице, является исключительно выражением личного мнения её автора! Автор указан рядом с заголовком публикации.

Этот материал никак не связан с сотрудниками сайта или его владельцем и не обсуждался с ними перед публикацией!

В случае, если данная публикация нарушает Ваши права, просьба перейти на страницу "Контакты" и следовать предложенной там инструкции.